從財報拆解集盛1455從紡織轉向 AI 材料營收占比的實戰判讀架構

致伸(4915)Q1獲利噴發26%！殖利率破5%，這筆「大錢流出」該跑嗎？

致伸科技 (4915) ● 營收與獲利概況 2025年第一季 EPS 為 1.61 元，較前季增長約56%，年增約26%。 2024年度 EPS 合計為 5.61 元。 ● 月營收趨勢（2025年1–6月） 2025年6月營收為 49.30 億元，月增 1.8%，年減 5.7%；累計營收達 293.6 億元，年成長 1.18%。 3 月營收約為 54.11 億元，年增率達 8.2%，顯示上半年中段有明顯成長幅度。 ● 獲利率與財務穩健度 最新一季 毛利率約 17.19%、營業利益率 5.01%、稅前淨利率 6.59%、稅後淨利率 5.01%。 滾動十二個月（TTM）数据中：淨利率約 4.39%、ROE 約 13.85%、負債比率約 22.86%。 ● 現金流與資本結構 2025年前三月營業活動產生現金淨流入約 2.86 億元，但投資活動現金流出 5.53 億元，籌資活動則淨流入 3.44 億元。 資產總額約 499.8 億元，負債約 290.2 億元，股東權益現增為 209.6 億元。 ● 股利政策 & 投資吸引力 最新現金股利為 每股 4.201 元（除權息日為 2025/06/19），現金殖利率約 5.32%。 歷年平均殖利率約 5.05%，近五年填息機率 60%。 ● 業務與競爭優勢 產品構成：非電腦週邊產品占比約 65.6%、電腦週邊約 34.4%；主要包括行動裝置攝像模組、智能影像系統、無線充電產品、電競週邊等。 主要市場：中國佔營收約 35.6%、美國約 27.7%、歐洲約 26.2%。 與國際品牌維持穩定合作，具備研發能力並掌握市場技術動能。 近期加入 Microsoft Device Ecosystem 平台，提升智慧會議生態整合能力。 ● 優勢與風險整理 穩定配息，殖利率高達 5%以上。營收出現季節性回落，年成長不穩定。 EPS 與利潤率持續提升，ROE 良好。投資現金流流出大，自由現金流略為負面。 多元產品結構與全球布局，技術深耕。全球供應鏈風險與競爭加劇可能壓縮毛利。 ● 短評與展望 致伸科技在2025年第一季展現不錯成長，EPS 與季營收均有顯著提升，毛利率與淨利率維持在合理水準。高殖利率與穩定配息策略對長期投資者具吸引力。然而，需關注營收年增率下滑、自由現金流略為負面，以及外部市場波動風險。 整體而言，對於追求穩健配息與基本面穩定的投資人來說，致伸具備不錯的布局價值；但尚未符合成長型資產的高成長預期者，可能需要等到營收恢復顯著成長之時再觀察。

MGIC(MTG) Q4淨利1.69億創新高，2026年保險業務平穩還有什麼搞頭？

MGIC投資公司(MTG)於2025年第四季報告顯示，其淨收入為1.69億美元，年回報率達13%，結束了一個強勁的財年，全年淨利738百萬美元，股東權益回報率14.3%。該公司保險業務總額突破3030億美元，同比增長3%，且穩定性保持在85%。CEO Timothy Mattke表示，公司已加強再保險計劃，以支援未來的業務增長。 展望2026年，管理層預期保險業務將相對平穩，主要受到抵押貸款利率高企影響。Mattke指出，如果市場利率下降，可能會促進再融資，但這也可能導致保險業務的成長被低持續性所抵消。他們的運營費用預計將減少至190-200百萬美元，這一數字比之前的指引有所下調。 此外，CFO Nathaniel Colson提到，儘管面臨價格競爭和行業挑戰，MGIC仍能獲得良好的價值，並適時調整其再保險策略以降低成本。分析師對公司的信心依然穩健，強調了風險管理的重要性以及應對宏觀經濟變化的能力。最終，MGIC希望透過精明的資

帆宣 (6196) 狂賺半個股本！EPS 飆 5.08 元能追嗎？

帆宣 (6196) 2026年第一季營運重返強勁成長軌道，單季稅後淨利達11.09億元，EPS高達5.08元。前四個月累計營收達209.38億元，年增17.69%，正式告別2025年美國專案過渡期的影響。獲利結構優化的關鍵在於CoWoS先進封裝設備陸續出貨與認列，且美國海外擴廠初期的效率與虧損問題已獲有效控制。目前半導體產業市況表現極佳，終端晶圓代工大客戶擴產需求迫切。帆宣目前在手訂單高達營收的1.5至1.8倍，為因應龐大訂單，公司已積極於美、日、德及東南亞擴充營運與倉儲據點。展望下半年，管理層預估營運狀況將優於上半年，毛利率將穩健維持約13%水準。面對上游元件供應緊繃與下游嚴格交期的雙重擠壓，未來一至兩年的首要目標將全數集中於消化龐大潛在訂單並確保準時交付，長線成長動能無虞。

Schrodinger (SDGR) 2028年要獲利，現在轉型衝軟體、藥物探索卻遇營收波動，究竟是機會還是風險？

Schrodinger (SDGR) 在2025年第四季法說會上釋出明確的營運藍圖，公司管理層針對市場關注的獲利時程給出具體指引。這家專注於物理基礎計算平台與藥物探索的公司，正處於關鍵的轉型期，透過軟體業務的穩健增長以及策略性的藥物探索合作，試圖在未來幾年內優化財務結構。對於關注生技醫療與AI應用領域的台灣投資人而言，Schrodinger (SDGR) 的營運模式正從單純的研發導向，逐步轉向更具可預測性的軟體服務收益模式。 設定三年獲利路徑，軟體營收年增率目標雙位數 Schrodinger (SDGR) 財務長Richie Jain在法說會中明確指出，公司目標是在2028年實現獲利。要達成此一里程碑，公司設定了明確的財務模型：軟體業務需維持每年10%至15%的成長率，同時藥物探索業務每年需貢獻約5000萬美元的營收，並持續嚴格控管營運支出。 針對軟體業務的季節性波動，財務長也特別向投資人說明，由於客戶的預算週期與合約續約日期的影響，第一季的年度合約價值（ACV）通常會較前年度第四季來得低。ACV反映的是當季完成簽署的合約價值，而營收則包含前幾季簽署合約的認列金額。公司預期全年的ACV將會穩定成長。

Q1毛利率42%、EPS衝3.37元！南俊國際(6584)Q2專案遞延，AI佔比年底拚20%，你該進場撿便宜還是再等等？

南俊國際(6584)26Q1受惠伺服器滑軌佔比攀升，毛利率衝上42%，EPS達3.37元。展望全年，雖Q2受專案遞延微幅下修，但越南廠具在地採購優勢，且AI產品佔比年底目標突破20%，有望推升毛利挑戰50%。

微星 Q1 EPS 衝 4.04 元！財報超標、本益比僅 12 倍，這三檔潛力股現在能撿便宜？

微星 (2330)：最新動態觀察：微星剛公布的 2026 年第一季（Q1）財報表現相當亮眼，單季 EPS 衝高至 4.04元（年增幅達 217%）。由於首季進度已大幅超標，原先保守估計全年 8 元多的券商，接下來有機率陸續上修 2026 年的獲利預期。目前本益比約 12.9 倍，位階處於相對歷史低檔。未來動能包含核心電競高階顯卡剛需、AI PC 換機潮實質發酵，以及伺服器與車用多元化轉型。金寶 (2312)：在 AI 伺服器領域聚焦伺服器主機板代工，並攜手康舒 (6282) 搶攻資料中心 HVDC 高壓直流電源技術。藍天 (2362)：2026 年第一季單季 EPS 為 0.61元，年增 40%。每股淨值高達 76.53元，目前股價淨值比僅約 0.5 倍，具備高資產安全邊際，且擁有「台北雙星」開發案增值效益。瑞儀 (6176)：轉型開發金屬透鏡 (MetaLens) 與 AR 光波導，預計 2026 年底前完成新模具開發並切入供應鏈，財務體質健康且具高殖利率特性。

融程電(3416)邊緣AI營收估佔18%，國防動能衝破5成，Q2營收再創新高還能追？

融程電(3416 TT) 國泰證期研究部 Call Memo 重點摘要 1. 2026年邊緣運算AI營收預期占比18% 2. 國防營收占比預期達5成 3. 2026年營收預期雙位數成長 營運概況 1. 1Q26營收9.47億元(-5.9%QoQ，+18.2% YoY)，創單季同期新高 2. 2025全年87%強固型電腦/嵌入式系統模組，12%液晶顯示應用設備及模組 3. 1Q26各地區營收占比，歐洲35%、美洲36.8%、亞洲23.2%、台灣4.5% 4. 2026年股利政策配息5.1元，配股0.1元。 5. 2026年成長動能來自國防、石化、船舶、醫療、Edge AI 、倉儲物流、無人機/機器人等垂直領域訂單動能維持強勁，公司持續以「強固終端+ AI工控整合+ OEM&ODM專案型導入」策略，推升出貨與專案能見度，帶動整體營運成長趨勢向上。 6. 1Q26營收主要由歐美地區國防營收預算帶動 7. 2026年目標銷售比重，倉儲物流20%、醫療保健15%、車輛診斷/電動車14%、其他51%(GCS、國防、工廠自動化、船舶、航空)。邊緣運算AI營收占比18% 8. 去年記憶體上漲花了4~5個月全部達到共識，記憶體BOM cost過去 10~20%，現在已經提升到80%。這次記憶體庫存大增，已經備好未來要出的貨量，記憶體廠商認為上升空間已經不大，客戶建議不要再備貨，已經將8成的貨源備齊。 9. 全球國防預算增加，今年預期營收占比將超過5成以上。 10. 車企因為中國EV競爭嚴重，預期今年會衰弱。推高機全球市場佔有率很高。 11. 石化業是公司未來積極佈署，目前在認證zone1、2 12. 全球分公司持續布局，分散產地風險 13. 2Q26預期創歷史新高 QA 1. 是否有新的產能? 新的廠房大約可以做到40億，原本預期是60億，但目前庫存比較多。與衛星廠合資公司，會有新廠能 2. 軍工歐美毛利率很好，但現在做比較多像是印度地區的生意，毛利略微低，今年因為記憶體問題，預期與25年持平。 3. 記憶體價格有反映到下游客戶，一開始客戶不接受，整體的時間會有落差，2Q26會反映新價格。不過需求會掉。 4. 今年成長比較多的會是其他、醫療保線的業務，車用、倉儲比較難做成本的反應，客人本業表現也比較受到壓抑。 5. 瑞士併購的公司，目前為止表現還不錯，1Q26賺了近3000萬，今年預期要做到獲利1億元。POS業務放到倉儲，傳統工控放到其他部分，net margin 5%。未來三年之內獲利貢獻是好的 6. 倉儲物流honeywell因為賣給VC，過去半年減少非常多，但公司認為未來會是重要的成長引擎，認為honeywell不會有二供廠商。intel現在low end 的chip沒什麼在生產，拿不太大或，同樣有影響到倉儲這邊的業務。 7. 國防至少成長5成以上，倉儲物流數字下降，因為主要使用，賓士業務最多就是持平，NB今年營收預期有5~6億元。軍用產品毛利不會下降。醫療會成長但占比不太會擴大。 8. 公司訂單能見度85%，目前看到今明年訂單為歷史高點，tier 1客戶會怕拿到非常高的價格產品，有些客人已經下到明年底。拿到訂單在下的商業模式已經沒了。公司的庫存都是IC，也可以透過華碩取得一些CPU，公司與記憶體公司關係良好，貨源不太擔心 9. 今年預期還會投資一個泰國的工廠，鐵件、塑膠工廠，預期還是會做籌資。 10. 2026年預期雙位數成長 11. 存貨大約有一半是客戶一定會確保出貨的單。 12. 泰國廠預期因為有一些比較敏感的產品部份零件無法進入台灣，會透過泰國出到歐洲。 13. 衛星新的公司融程占4成，融程在低溫電池上的技術預期可以應用到衛星。 14. Edge AI預期2026~2029年進入規模化出貨階段，與美國Blaize合作、日本HPC Project。未來商業模式，於終端銷售地區進行後段組裝、軟體加值的工作。

EPS狂飆37.5%、獲利三率三升！負債大減後還能繼續衝高？

1. 獲利能力大幅提升（達成「三率三升」）這是損益表中最棒的訊號，代表公司不僅營收變大，而且賺錢的效率也變高了。毛利率成長： 從 2025 Q1 的 29.3% 提升至 2026 Q1 的 31.7%。這意味著產品組合優化或享有更好的定價權。營業淨利率大爆發： 從 12.4% 跳升至 15.7%。營業利益（本業獲利）年增率高達 52.7%，遠高於營收年增率（20.6%），這顯示公司的營業費用控制得宜（費用僅年增 14.1%），展現出強大的營運槓桿效益。淨利率與 EPS 雙增： 淨利率升至 12.9%，帶動歸屬母公司淨利年增 37.5%，每股盈餘 (EPS) 繳出 2.36 元的好成績（去年同期為 1.73 元）。2. 財務結構轉佳，負債大幅減輕資產負債表顯示公司的體質變得更健康，抗風險能力提升。有息負債大幅下降： 最明顯的亮點是長期借款歸零（年減 100%），且短期借款也大幅減少 56.3%（從 1,056 降至 462 百萬）。公司用賺來的錢還債，這會讓未來的利息支出進一步降低。流動性極佳： 流動比率從去年同期的 1.92 倍上升到 2.06 倍，短期資金調度非常安全，帳上現金也保持雙位數（13.9%）的穩健成長。權益成長大於負債成長： 權益總計年增 33.8%，而負債總計僅年增 9.9%，顯示資產的擴張主要是來自於公司自身的獲利累積，而非舉債。

群聯飆出 103 元不是運氣！宜鼎獲利台股第三高卻沒人理，該追還是等？

群聯 (8299) 的 103 元不是運氣，是這個完美風暴下最清楚的財報驗證。為什麼媒體總是在講群聯，卻很少提到宜鼎 (5289)？繳出台股第三高獲利的宜鼎，難道靠的是天上掉下來的禮物？當然不是。問題不是誰比較厲害，我認為是市場比較傾向去理解看得懂的賺錢方式。群聯的邏輯很直：AI → HBM 排擠 → NAND 供給緊 → SSD 漲價 → 獲利爆發。投資人很容易理解：原來因為 A，所以造成 B，所以公司賺錢。但宜鼎不太一樣，它有一部分的路徑比較長：AI 發展 → Edge 設備增加 → 工控升級 → 高可靠儲存需求增加 → 毛利改善 → 獲利提升。市場天生就比較喜歡群聯那一種，因為越短、越直接、越容易想像。所以宜鼎現在最大的問題，不是獲利，而是市場還在理解：它到底為什麼這麼會賺？這種獲利能力能不能持續？理解市場不是直接替「賺錢」的公司買單，而是願意為「看得懂、能持續的賺錢」掏錢。因為宜鼎現在不是沒有答案，而是市場還在理解答案中。

聯華 (1229) 金雞母衰退 20%！技術線型極差該先跑還是撿便宜？

近期大資金出現明顯異動，究竟是有壓不住的利多要騙你下車，還是深不見底的深淵趕緊先跑？三月的法說會內容聽起來展望不錯，但 Q1 財報顯示金雞母氣體獲利與去年同期相比有接近 20% 的大衰退。期待下次法說會的解釋。大長線來說聯華 (1229) 是個好公司，但目前技術線型極差，空方動能強勢，投資謹慎！